阿里巴巴的牛皮什么时候吹爆？(by 方军) - 思维的乐趣BLOG

“想看什么就去看，想做什么就去做，想去哪里就去；凡事心有所想，必定身体力行。”----大前研一

回到blog首页 Welcome!

ID: PW:

3 上一篇中庸3 下一篇腾讯的利润 4
阿里巴巴的牛皮什么时候吹爆？
By [ 方军 ] 2007-3-22 7:00:39

方军商业日记 2007年3月22日
阿里巴巴的牛皮什么时候吹爆？

在中国互联网业的大公司中，我希望尽快看到结果的一件事是，用较正面的话说，阿里巴巴何时上市并公布财务数据，并证明它过去说的数字都是准确的？用较负面的话说就是，阿里巴巴的牛皮什么时候吹爆？

阿里巴巴最新发布的一个信息是，“阿里巴巴B2B业务总裁卫哲透露，3年后，阿里巴巴将成为中国进入世界500强之一的一家公司，成为世界互联网公司的5强乃至3强。”（据《上海证券报》）

在不久前的3月3日，淘宝网总裁孙彤宇预计，最迟2009年，淘宝网的年交易额有望突破1000亿元，并说，“在未来10年内，赶超全球零售巨鳄沃尔玛将是每个淘宝人的努力方向———我们的竞争对手将是沃尔玛、国美等零售巨头。”（据《每日经济新闻》）

“淘宝网2006年交易总额突破169亿元，这一数字超过易初莲花（100亿元）、沃尔玛中国（99.3亿元）各自在华的全年营业额；淘宝网目前每天的有效访问用户数为600万，相当于200家大卖场全天的客流量总和。 ”在后面的这组数据中，除了数据是否准确存疑之外，其中所进行的比较是相当有误导性的。

再之前，在与竞争对手慧聪发生争议时，阿里巴巴在公司声明中说，“2005年阿里巴巴上缴的税收为2,5480万元，按全年250个工作日计算，成功实现了公司2005年初提出的“每天纳税100万元”的目标。这一缴税仅仅是阿里巴巴公司本身，并未包括被收购半年的中国雅虎业务。如对此有任何疑问，都可致电杭州市高新区（滨江）财政局进行查询。”

虽然理论上可以从“杭州市高新区（滨江）财政局”查询到阿里巴巴的纳税信息，但按照中国的实际情况，能查到的可能性比较小。慧聪郭凡生用其他的数据来支撑他对阿里巴巴纳税金额的质疑：“直到6月7日杭州的《今日早报》发布的《我省纳税新百强排定座次》中看到，2005年浙江省纳税前100名企业中并没有阿里巴巴，而第100名企业刚刚1 亿多一点，我才公开质疑阿里巴巴原来所说的的纳税金额，出现这种现象，只有两种情况，要么媒体报道有错，要么阿里巴巴说谎，阿里巴巴你有这么多的精力去做市场公关，让公众看一下税单就这么难吗？”

阿里巴巴的真实运营情况，相信不少人都等着看。

(C)版权所有请勿转载
In Search of Good Playing field, Good Business and Good Management

相关链接：
阿里巴巴：已准备好随时上市 3年后入世界500强（上海证券报）
孙彤宇：淘宝09年交易过千亿（每日经济新闻）
马云与郭凡生之间就税款金额的争议
 是否该重估阿里巴巴？

雅虎、阿里巴巴并购真相（《新财富》杂志对阿里巴巴并购雅虎中国的交易结构的分析，按一种算法，在这一交易中，阿里巴巴估值高达42.5亿美元）
阿里巴巴深陷泥潭：从幸福之巅走到悬崖之边（2006年12月《环球企业家》对阿里巴巴收购雅虎中国一年的报道）

刘韧对阿里巴巴和马云的长篇报道
马云故事之一：中国黄页从看不见开始
 马云故事之二：北京连着两次舍弃
 马云故事之三：阿里巴巴首领
 马云采访手记：《历史的碎片一页页飘落》

keso的一篇分析：
百度和它的对手们（3）阿里巴巴篇

一篇网上匿名的文章，中间的观点很偏颇、言词也很偏激，但也又颇有可看的东西
阿里巴巴集团偷税漏税等事实，致杭州市府市领导一封公开信

Comments [13] | 10795 views

- 评论 -

阿里巴巴沦为“港版中石油”解密
http://www.sina.com.cn 2008年04月09日 04:13 新京报
科技时代_阿里巴巴沦为“港版中石油”解密
　阿里巴巴上市前短短5天，冻结资金高达4500亿港元，超额认购逾258倍，创造香港股市冻资最高纪录。图/CFP

　　从“新股王”到破发，上市150天市值蒸发1500亿港元；私募称200亿美元参与套利，散户亏损最高达70%

　　- 核心提示

　　昨日有消息称，阿里巴巴(HK:1688)可能加快回购其被雅虎所持有的近40%股权的计划，因微软威胁要以更低的价格对雅虎发起恶意收购。

　　与此鲜明对比的是，短短5个月，从“新股双料王”到跌破发行价，阿里巴巴这只被称为“中国电子商务第一股”的表现，着实让人惊讶，市值缩水的最高幅度达70%到1500亿港元，甚至超过A股市场上套牢无数散户的中石油。

　　按被套牢散户的逻辑，这个代号为1688的股票，这个吉利的“一路发发”，带给投资者的不是“发财”，而是“蒸发”。“有庄家机构在做空套利”，并把矛头直接对准了包括台湾首富郭台铭在内的基础投资者。

　　但事实上由于长达两年的锁定期，阿里巴巴的大股东们并没有从想象中的“做空”过程中得到任何好处。

　　那么，又该如何去解释阿里巴巴过山车式的股价走势图呢？又该如何去解释一份被阿里巴巴B2B公司CEO卫哲称之为“完美”的财报发布之后，数倍于平日的换手率和两次跌破发行价的股价呢？究竟是谁在利用阿里巴巴赚钱，赚了多少钱，又是如何赚的呢？

　　“阿里，阿里巴巴是个快乐的青年，”但买了阿里巴巴股票的投资者似乎难在短时间内快乐起来。

　　“10万投资阿里巴巴，现在剩下4万。”

　　“一朋友在美国通过etrade买的阿里巴巴，3万美元，赔了2万美元。”

　　“有一投资者35元进的1688(阿里巴巴的香港代码)，买了5万股，赔了100多万港币。”

　　“当时有朋友在杭州，非说阿里的股票要涨，上市的时候买了2万股，现在欲哭无泪。”

　　“耗资200万港元，结果股价急转直下，日日新低，140万血汗白白蒸发，我要联合投资者起诉”。

　　随着3月18日，阿里巴巴公布年报跌破发行价13.5港元创出12.2港元新低后，市场间不停流露出中小投资者的愤怒。

　　甚至有投资者用“港版中石油”来形容自己投资阿里巴巴的巨亏。

　　数据显示，2007年11月6日，阿里巴巴上市时间和中石油登陆A股一前一后，冻结的资金也是摘得当地交易所头牌，随后的走势基本复制，阿里巴巴创新低12.2港元跌幅达七成；中石油从48.6元的上市最高价到两次触摸发行价16.7元，跌幅也近七成，阿里巴巴市值蒸发1500亿港元，中石油市值蒸发近6万亿元。“从散户损失看，阿里巴巴堪称港产微型版中石油。”一位深度套牢的阿里巴巴投资者表示。

　　可阿里巴巴的最新财报，满篇的数据都超出分析机构预期。

　　就在记者调查期间，阿里巴巴依然徘徊在15港元左右，与2000亿港元市值历史高位相比，市值蒸发程度超过1500亿，香港新股王出生的150天，到底发生了什么？

　　200亿美元打新资金

　　上市首日获利10%撤退

　　上周五，记者在杭州见到该私募老板时，他又告诉记者，“赚钱的投资者上市当天就撤了。”该老板透露，“因为是在香港上市，基本没有人留下来做二级市场。大概有200亿美元的民间资本从不同渠道参与了阿里巴巴的新股申购，我是第二天撤的，头一天倒霉，遇到堵单。”

　　在IT圈曾流行“孤儿股”、“华尔街不懂中国”等说法。所谓孤儿股，意为成交量很小、参与其中资本很少的股票。这也成为中国互联网大佬们用以解释“股价跟公司业绩不同步”的经典理由之一。

　　不过马云似乎没有这样的机会。阿里巴巴上市当天，总成交量达到5.36亿股，涉及金额174.7亿港元，而当日港股总成交金额为1703.53 亿港元，阿里巴巴占十分之一强，成为当日港股成交量之王；上市第二天，阿里巴巴总成交量达63.04亿港元，成交金额排到当日第三位。如此高的成交量在大约一个月后归于理性，换手率的日渐下降无形中也暗示着，上市时参与其中的大量资本已完成撤退。时至今日，阿里巴巴的日成交量已稳定在1000万股左右，涉及金额约1.5亿港元。

　　“阿里巴巴的盘子才多大，中石油的盘子有多大，做中石油的都是大庄家，做阿里巴巴的大多数是民间的游资。最关键的是，做阿里巴巴的民间资本从一开始就根本没有想过要做到二级市场上，最多做到一级半。”

　　2周前，记者做调查准备时，某籍贯温州现在杭州发展的私募大老板在电话里告诉记者。

　　上周五，记者在杭州见到该私募老板时，他又告诉记者，“赚钱的投资者上市当天就撤了。”该老板透露，“因为是在香港上市，基本没有人留下来做二级市场。大概有200亿美元的民间资本从不同渠道参与了阿里巴巴的新股申购，我是第二天撤的，头一天倒霉，遇到堵单。”

　　“二级市场”是投资界的行话，调动大量资金专业进行新股申购套利的操盘手被称为“一级市场操盘手”，与之对应，负责在公开市场买卖炒作的操盘手所负责的业务则被称之为“二级市场”。一般来说，出于不同的原因，都会有一部分原本用于一级市场的资金最终选择持有，转化为二级市场内的资金。这个时候操盘手则笑称自己“做一级半市场”。一般来讲，如果投资人的集体信心强烈，那么会有很大一部分资金被沉淀进二级市场，这往往也会影响到股票在将来一段时间内的走势。

　　“一级市场的4天资金冻结期很短，所以来源很复杂。”为前私募老板服务的操盘手于某对记者说，“内地有很多公司当时都做了阿里巴巴的一级市场，绝大部分在当天就选择了套利离场，总体的收益率大概都在15%左右，靠中签的运气。”

　　这位于姓操盘手服务的投资公司位于深圳，据他介绍，干这一行的投资公司基本集中在北京、上海和深圳，由于政策方面的限制，他们以前更多都只做A股，不过从去年下半年开始一级市场的资金开始更多向港股转移，因为“和A股不一样，H股的中签率有办法保证”。

　　“做阿里巴巴前一天我也在A股打了中石油，也是一样开盘就抛。”于某说，“对操盘手来说这个是行规，当然也会有一部分私人投资根据券商提供的分析报告选择留下来还是撤退。我打阿里巴巴这新股的资金大概在9000多万，最后的总体收益在900万左右。”

　　2007年11月6日，阿里巴巴以30港元的价格开盘，高出13.5港元的新股申购价一倍还多。由于前期的热炒和超高的市盈率，30港元的开盘价在中午收盘前迅速被炒高至35港元，最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59%。

　　“只有散户才会留下来。”于某说，“虽然我们几乎每一只新发行的股票都会考虑，但是阿里巴巴的确是非常好的机会，257倍的超额认购意味着很多人都看好它，但同样也正是因为这样的原因，更要快进快出。”

　　按照200亿美元的资金规模和10%的套利撤退率计算，阿里巴巴上市当日，仅国内的民间资本便从股市上卷走了超过20亿美元。而在当天，阿里巴巴的总成交量也只不过174亿港元。

　　保荐人频频反戈看跌

　　股价2个月跌破发行价

　　机构的分析报告瞬间引发阿里巴巴股价过山车式的信心雪崩。两个月之后的3月18日，到阿里巴巴发布上市以来首份财报之前，其股价终于击穿发行价，探底至12.2港元。

　　一个月后，2007年12月6日，香港。

　　阿里巴巴上市保荐商德意志银行发布研究报告，将阿里巴巴的初始评级调整为“沽售”。研究报告中称，阿里巴巴的估值过于昂贵，目标定价应为26.7港元。在此前，阿里巴巴股价一直在36港元左右徘徊。阿里股价随后开始一路走低。

　　一天后，阿里巴巴另一家保荐商高盛发布报告，同样将阿里巴巴的评级调整为“沽售”。高盛认为，12个月内阿里巴巴的目标价格应该在30港元左右，相当于2008年预测摊薄市盈率90倍，意味着股价有下跌18%的可能。

　　同日香港联交所发布声明，称阿里巴巴在一个星期后的12月14日起，获准列入可进行卖空的指定证券名单内。随后阿里巴巴开始大跌，并于12月14日当天跌破上市开盘价30港元，报收于28.05港元。一个月之后，高盛再度将阿里巴巴的目标股价下调至23元。

　　十天后，阿里巴巴第三位保荐商摩根士丹利称阿里巴巴股票表现不佳，认为其销售推动业务模式与其他互联网公司对比起来相差很多。摩根士丹利在报告中说，阿里巴巴“70%的职员从事销售，过去3年每客户平均收入只增长5%-6%”，这样的业务模式“远低于互联网产业的水平”。

　　机构的分析报告瞬间引发阿里巴巴股价过山车式的信心雪崩。两个月之后的3月18日，到阿里巴巴发布上市以来首份财报之前，其股价终于击穿发行价，探底至12港元。不过受财报等利好消息的影响，阿里巴巴在最近两周内的股价一路回升，但曾经的“投资人信心爆棚”再无踪迹。随后，包括花旗集团在内的多家投资机构将其投资评级调整为“买入”或“持有”。

　　“公司的管理层总说市盈率他们不关心之类的话，他们的确不关心，但是我们却不能不关心，因为这是判断一级市场资金是否沉淀到二级市场的关键依据。”

　　于某说，“这里面的关键在于比较。如果你的投资对象和市场里同行业公司比较起来差距太大，那么这只股票肯定是高风险的。比方说，阿里巴巴基于 2007年收益预期的本益比达到了320倍，可是他的竞争对手环球资源只有52倍。虽然环球资源是在美国上市的，但是这中间的差距实在太大了。同时配合上市当天如此巨大的成交量，就已经证明这只股票如果没有特别实质性的利好继续刺激，必然会进入相当长时间的盘整期。做股票不是买房子，你不能想着保值的，这样的情况再不撤，风险就太大了。”

　　3月18日，阿里巴巴上市后发布的首份财务报告某种意义上算得上是于某所言的“实质性利好”。不过就在当天上午，因为信心的严重不足，阿里巴巴遭遇恐慌性抛售，股价重挫20.98%，首次跌破发行价。两天之后，阿里巴巴在经历小幅回调之后再度跌破发行价，报收于12.95港元。

　　但到目前为止，香港联交所方面提供的公开资料中仍未显示有机构对阿里巴巴进行大幅度减持，阿里巴巴最大的两家股东雅虎和阿里巴巴集团的所持股份从上市起均无太大变化。

　　3月18日，阿里巴巴成交量为2890.44万股，比3月17日的1047.75万股高出接近两倍；3月19日成交量更是达到3047.56万股。

　　数据显示，代表着不同背景的资金在3月20日通过内外资经纪商进出市场，不仅包括代表海外资金的瑞银、花旗等大型银行经纪商，也包括中保、中银国际等内资经纪商和亨达、大福等香港本地券商。3月20日上午开盘后的半小时之内，花旗环球放出8个买入盘，摩根士丹利抛出4个卖出盘，中银国际给出6个卖出3个买入。

　　“财报发布后的高换手率证明前期股价一路暴跌很有可能是因为是有人在制造恐慌心态，或者说提供利空消息。”分析师Mike说，“阿里巴巴在上市的时候冻结了大量资金，受追捧程度非常高，一方面专做一级市场的资金在迅速获利撤离后，高位的价格得不到实质性的支撑，另一方面也是受到全球经济环境走软的负面影响。换句话说，阿里巴巴上市时的高市盈率就算没有大量机构资金的做空，也有进入长时间盘整的可能，而在财报发布前后的一段时间，有二级市场资金再次利用了这样的看跌心态。3月18号上午，做空利用的是对年报的怀疑性预期，而在3月20号财报发布之后，做空利用的心态则是对财报中主营利润的低迷。”

　　套牢者欲起诉财务造假

　　抄底资金申讨声中入场

　　同一天，一位网名为Teckbook，自称香港居民的投资者在世界经理人社区上发帖号召“购买阿里巴巴而受害的股民进行集体诉讼”，该人士称，阿里巴巴的财务数据和上市时的数据严重造假，而包装上市的中介机构也需要负担连带责任。

　　3月20日上午，香港。

　　“进货完成。”James通过手机短信告诉北京的老板，“成本13.1元。”James姓陈，上海某投资公司二级市场操盘手之一，当天他人在香港，调动了超过2000万人民币吃进阿里巴巴。根据James的介绍，这一天有很多和他一样的二级市场操盘手都选择了“进货”，他们的成本大概都在13元左右。

　　“也有一部分资金在18号当天就选择了进货，成本的差距不大。”James说，“其实很简单，刚刚上市时候的高位因为缺乏支撑，12月份开始阿里巴巴就一直在被看空，到财报发布之后是抄底的好时机。比方说，阿里巴巴很有可能成为香港恒生综合指数成份股，指数型基金(ETF)的配置会带来一定程度上的买盘。此外从目前的本益比来看，阿里巴巴也已经不再被高估，而是回归到一个比较正常的水平线上，中长线的收益值得期待。”

　　ETF带来的买盘通常情况下都会对股价产生一定的刺激。今年2月，中国铝业被列入标普指数，随后便因为ETF买盘的进入而连涨两天，成功走出谷底。

　　James的判断在随后半个月的时间内被证明大致正确。截至上周五最后一个交易日，阿里巴巴一路震荡走高，目前价格稳定在16元左右，日成交量也稳定在1000万股左右，日成交额为1.6亿港元左右。

　　“新的一轮局已经布置得差不多了。”James说，“在这个时间点进场的资金规模，停留的时间将会相对较长。”

　　同一天，一位网名为Teckbook，自称香港居民的投资者在世界经理人社区上发帖号召“购买阿里巴巴而受害的股民进行集体诉讼”，该人士称，阿里巴巴的财务数据和上市时的数据严重造假，而包装上市的中介机构也需要负担连带责任。不过截至记者发稿时，联交所公开披露的资料中没有出现任何与诉讼有关的消息。阿里巴巴发言人表示，对未发生的事情不予评论。

　　业内人士称，机构和大笔资金卷走的利润，最终只能让更多的散户来填平。而相对于基础投资人的认购成本来说，早期(2007年12月17日之前) 选择二级市场进入阿里巴巴的散户如今无一不被套牢。而在2008年3月20日的“抄底资金”大量涌入市场之后，这些在高位被套的散户将尴尬异常。

　　“因为阿里巴巴现在的炒盘结构，几乎已经注定它不可能在回到曾经的高位上了。”瑞银香港某分析师说，“除了目前仍旧被锁定的基础投资者，上市初期入市的一级市场资金早已全部撤离，他们引爆了3月20日前的做空心态，在这样的心态达到高潮时大笔二级市场资金得以选择了低位入市，在发行价左右的成本进货之后，比较合理的情况是这笔资金会在获利60%左右选择再次撤离并等待下一次做空完成。当然，中间也有可能因为公司业绩或其他实质性利好出现变化。”

　卫哲：我们不能承诺股价的表现

　　- 对话

　　作为阿里巴巴B2B公司的CEO，卫哲对部分数据疑问进行了回应，表示“我们无法承诺股价表现，只能承诺交出理想的业绩。”

　　新京报：在2007年财报发布之后，阿里巴巴目前的股价相对比较低，分析师对此有很多不同的看法，比较集中在主营业务利润方面。对此你怎么解释？

　　卫哲：还是那句话，我们不能承诺股价的表现，只能承诺交出理想的业绩。阿里巴巴独特的业务模型不仅在2007年实现了21亿多的营业收入，还体现了19亿1900多万的递延收入。也就是说，将近90%的2007年收入已经装在了2008年的口袋里，在2008年取得的任何业务收入都是在这基础上的增长，也为2009年打下了更坚实更强劲的增长基础。许多国内和国际的知名品牌已经越来越多地利用阿里巴巴的网上社区，进行他们向中小企业的营销。

　　新京报：阿里巴巴2007年的现金流超过了13亿人民币，你们会怎么处理？

　　卫哲：我们的现金余额达到52亿人民币，13亿现金流来源于我们独特的经营模式。现金的管理都是服务于战略目标的，关于国际化和基础设施建设，关于阿里巴巴生态系统的建设，投资客户的增长，新地域新产品新服务，目前没有可以透露的具体目标，不过在大型项目投资之前我们会做好现金管理工作，当然首先是提供充足的营业现金流。

　　新京报：有关微软和雅虎的收购呢？还有坊间传闻的你们正在准备的回购计划，会有影响吗？

　　卫哲：对微软和雅虎的收购我们会持续高度关注，至于传言没有评论。

　“完美”财报中的不完美

　　- 记者追问

　　如果单纯从财报数据上来看的话，阿里巴巴管理层的“业绩承诺”或许能够给如今被套牢的散户们一定解套的希望，但在这份被卫哲自称为“完美”的财务报告中，业内人士表示并非没有疑点可寻。

　　去年9.68亿元利润中有4.063亿元来自利息收入

　　阿里巴巴最新年报数据显示，2007年实现营收为人民币21.63亿元，增长幅度为59%；净利润的数据为9.68亿元，增长幅度为340%。卫哲表示，2007年的盈利“远远超出了公司在招股说明书中6.2亿元的承诺，同时也超出了各大投行的预测”。

　　不过业内人士指出，阿里巴巴的9.68亿元的利润当中，有4.063亿元来自利息收入。

　　在扣除这一部分因上市前锁定4200亿资金而产生的利息收入之后，阿里巴巴的主营业务实现利润其实只有5.61亿元。如果再扣除政府补助金带来的1720万元收入，阿里巴巴主营业务带来的利润比起招股说明书中的承诺还存在7620万元的差距。“以阿里巴巴主营业务31.2%的主营业务利润率计算，要补上这个窟窿阿里巴巴至少还需要实现2.44亿元的主营业务收入。”该人士称。

　　“按照香港的会计准则，利息收入可以直接计算为利润。”大度咨询总经理程天宇说，“这是投资人担心的关键因素，实际上投资人的信心是建立在公司主营业务之上的，主营业务的发展潜力才是判断一家公司投资价值的关键因素。”

　　年报多项复合增长率下降引市场担忧

　　阿里巴巴的财报同时显示，在注册用户、企业商铺以及付费会员方面均实现了接近40%左右的增长。但在付费会员增长率方面，2007年的增长率为39%，2006年的数据则为55%。

　　来自中国电子商务知名人士王竣涛曾质疑，阿里巴巴首份财务报告中“2004年到2006年营收复合年增长率为94%，但财报第一页就显示2007年这一数据为59%，下降幅度让人担忧”。

　　对此阿里巴巴官方解释称，2004年中国电子商务市场的成熟度和2007年不可同日而语。阿里巴巴2004年时的市场覆盖率和营收水平相对 2007年来说基数非常小，因此出现增长率数字方面的放缓“并不值得奇怪”。另外，当用户规模达到一定程度的时候，市场上对于阿里巴巴服务的总体需求量必然减少，营收增长率方面出现下降很正常。这一点需要从绝对值和增长率两个方面考虑。”马云说，“阿里巴巴集团已经针对中小企业的崛起进行了战略部署，上市公司将和各兄弟公司紧密合作，发挥协同效应。”

　　微软收购雅虎带来阿里巴巴回购股权机遇

　　在未来一段时间内，仍旧有两件能够预期的利好可能对阿里巴巴的股价造成正面影响。其一来自于微软和雅虎“很可能进行下去”的收购案，其二则是受此影响，阿里巴巴正在进行中的股份回购计划。

　　按照2005年阿里巴巴和雅虎签署的合作协议，如果雅虎的控制权发生变化，阿里巴巴将有权从雅虎回购其所持有的公司股份。目前的消息显示，阿里巴巴已经说服几家投资人共同出资将雅虎所持的公司股份回购。

　　分析人士认为，如果微软成功收购雅虎，让其较少持有阿里巴巴股票，可令阿里巴巴与微软在合作或谈判时有更大的回旋余地。同时也反映出阿里巴巴目前现金充足的底气。

　　卫哲透露，2007年有递延至2009年的收入，但具体金额不方便讲。这种预付费的商业模式使阿里巴巴的坏账率基本为零，同时充裕了公司现金储备。”

　　本报记者彭梧杭州、香港报道

at 2008-4-9 8:42:13

阿里巴巴上市震惊了世界
By 吕伯望

阿里巴巴B2B公司的华丽上市，将注定是中国互联网2007年度最重要和最有影响力的事件。我们为马云骄傲，为阿里巴巴骄傲，为中国互联网骄傲，因为，他们震惊了世界。

阿里巴巴上市，一举诞生了中国最高市值的互联网公司，这还不包括它旗下的淘宝、支付宝、阿里软件、中国雅虎、阿里妈妈和口碑网。

阿里巴巴上市所破的港股记录，现在已经可以写入史册的是：近年来香港联交所上市融资额的最高纪录、香港历史上IPO认购冻结资金额的最高纪录、香港历史上首日上市飙升幅度的最高记录。阿里巴巴还是全球范围内自2004年Google上市以来IPO融资额最高的科技股，与Google的融资额几乎不相上下。

阿里巴巴破的这几个港股记录，意味着香港联交所在强劲的中国经济和内地民营企业的支持下，将有可能抢走纳斯达克市场这些年来的风光，让香港这个在亚洲金融危机后略显疲软的世界金融中心重新雄起。

阿里巴巴上市，震撼了世界。阿里巴巴虽然只在香港上市，但它整个融资额中原定90%的募股金额来自美国为主的国际投资者。阿里巴巴上市路演前夕的一段时间，我一天当中可以接到数个美国机构投资者的咨询电话，询问阿里巴巴与中国B2B的情况。他们中都会提到，阿里巴巴是继Google之后这么多来年来最大的一只科技股上市，而且来自中国。

方兴东博士在正望咨询和新浪网联合举办的首期“互联网热点论坛”中说到，在盛大上市的2004那一年，他与陈天桥还在猜想中国什么时候会有一家市值高达50 亿美元的互联网公司。也在2004那一年的年初，我在搜狐举办的互联网高峰论坛上预测，到那年年底的时候，所有在境外上市的互联网公司的市值加在一起，将超过100亿美元。只过了两年多一点的时间，中国已经出现了三家市值超过百亿美元的互联网公司，它们是：阿里巴巴、百度和腾讯。所有境外上市的互联网公司的市值，现在加在一起已经远远超过500亿美元了。

阿里巴巴上市一举超过200亿美元的市值，让许许多多国际互联网产业巨头和股市投资者最震撼人心地体会到了中国互联网的份量和力量。

中国的媒体和舆论不乏阿里巴巴怀疑论者。对企业的监督是我们媒体和舆论的责任，但是这不能成为我们不对阿里巴巴进行深入了解的藉口。阿里巴巴的模式是简单，简单恰恰是阿里巴巴模式的精髓和互联网精神的典型体现。

我们有理由怀疑阿里巴巴现在高企的股价和投资者狂热的追捧，但不妨碍我们赞美一下阿里巴巴这家伟大的中国互联网公司。

at 2007-11-7 1:01:09

阿里巴巴公开发售火爆收场 4115亿冻资超越工行
2007-10-28 11:20:04　来源: 中国证券报(北京)　

阿里巴巴于26日中午截止递交申请表，据承销团初步估算，首次公开发售超额认购逾240倍，冻结资金高达4200亿港元，打破了2006年全球最大招股纪录—— 工商银行(行情股吧)的4115亿港元纪录，也创造了香港科技股有史以来冻结资金的最高纪录。

国际配售方面，阿里巴巴提前结束了亚洲和美国部分，已经获得1800亿美元的认购，相当于186倍的超额认购。值得一提的是，此前工行曾创下3500亿美元的国际配售认购纪录，成为全球历史上国际机构认购金额最多的股票，阿里巴巴此番上市的势头直逼工行。

据悉，26日晚些时刻，阿里巴巴将正式定价。投行人士预计，由于认购火爆，阿里巴巴B2B业务的首次公开招股股价将处于预期价格区间的上限，也就是13.5港元，以此推算，阿里巴巴此次融资额将达到近15亿美元，仅次于此前Google创造的 16.7亿美元的全球最高互联网融资纪录，而其市值将达到682.07亿港元（88亿美元）。

而对其上市当天表现，业内人士认为，阿里巴巴作为内地最大的B2B电子商务企业，以及背后依托的中国经济和成长中的中小企业(行情股吧)潜力，上市后可能还有不小的上升空间。国泰君安(行情股吧)港股分析师戴涛表示，由于阿里巴巴拥有一种全新的商业模式，在香港市场上没有同类型的板块可以比较，加上市场对马云以及其团队的认可，以及对中国经济高速增长的预期，市场完全有理由给予比较高的溢价。

阿里巴巴是中国最大的网上B2B公司，占中国B2B电子商务市场大部分份额，连续7年获得福布斯最佳B2B网站之一，并被财富小企业杂志评选为全球企业家最受欢迎商业网站之一。2006年运营利润为2.68亿元，相比05年的9554万元增长了 180.74%。而07年上半年运营利润达3.82亿元，更是超过了06年全年的运营利润，相比06年同期大幅增长了382.41%。

外界认为，阿里巴巴B2B上市并不只是该公司的一件大事，同时也可能成为中国互联网行业的分水岭。到目前为止，中国已经有超过1.6亿名网络用户，是仅次于美国的全球第二大互联网市场。但到目前为止，还没有一家中国电子商务公司吸引投资者的太多关注。

阿里巴巴预计11月6日在香港主板挂牌，上市编号为“1688”。其保荐人为摩根士丹利、高盛及德银。业内认为，其进入市场的时机非常理想。目前香港基准的恒生指数再次触及3万点关口，自8月中旬以来，已上涨逾40%。而中国内地企业尤其受到港股欢迎，因为市场预期港股直通车即将于近日开通，内地投资者将可以直接投资港股。

at 2007-10-28 16:00:01

财经杂志：破解阿里巴巴魔咒
http://www.sina.com.cn 2007年10月18日 10:40 《财经》杂志

　　《财经》记者何华峰

　　中国最后一家未上市大型互联网公司，终于走到资本市场的聚光灯下

　　1999年2月20日，35岁的马云在杭州家中，向18位员工描绘着他新创公司的未来：阿里巴巴要成为一家百年老店，要进入世界前十大网站之列。此时，阿里巴巴成立不过几个月，注册资本50万元，那间他发表演讲的140平方米住宅也就是公司的办公室。

　　“大家的眼神都是迷茫的，只有马云才相信自己的话。”当天用相机记录下这一场面的金建杭对《财经》记者回忆说。金建杭现在担任阿里巴巴资深副总裁。

　　仅仅不到十年，小个子的马云已经成为中国互联网业最具有国际知名度和影响力的人物之一，他所创办的阿里巴巴集团也有望成为中国市值最高的互联网公司。

　　10月4日，阿里巴巴集团旗下B2B业务Alibaba.com(下称阿里巴巴)通过香港交易所上市聆讯。据接近上市进程人士透露，阿里巴巴将于10月15日展开路演，10月22日向散户公开发售，并于11月初挂牌上市。此次阿里巴巴计划筹资10亿美元，有望创下中国互联网公司最大IPO纪录。

　　在笼罩着马云和阿里巴巴的巨大光环之下，仍然不免有对于阿里巴巴的种种疑虑：创始人马云在这家公司个人影响力过于巨大未见得全然是好事。在完成旗下B2B业务公开上市之后，这家自诩以价值观为核心的互联网公司将如何保持其既有的做法？能否在
资本市场继续昂首阔步？

　　迟来的上市

　　2007年7月底，在杭州最大的室内体育馆，马云向阿里巴巴全体员工宣布了即将上市的消息，顿时全场一片沸腾。一旦上市成功，在场的大部分人将即刻成为百万或千万富翁，其数目可能会创造中国上市公司之最。

　　高盛和摩根士丹利将担任此次阿里巴巴上市主承销商。据道琼斯通讯社报道，阿里巴巴集团将在IPO中出售8.589亿股阿里巴巴
股票，占阿里巴巴扩大后股本的17%。其中约26.5%为新股，其余73.5%为阿里巴巴集团卖出的旧股。这意味着阿里巴巴B2B子公司可获得约2亿多美元。而集团公司可获得约7亿多美元，这笔资金可用于集团发展。今年9月，马云在杭州网商大会上透露，未来五年，阿里巴巴将在电子商务上投资100亿元。

　　是次上市得到雅虎的护航，雅虎已确定斥资1亿美元，认购阿里巴巴10%的拟发行股份。

　　这次上市前，2005年8月，阿里巴巴与雅虎的换股交易，是阿里巴巴上市以前最大的一次资本市场行动。根据协议，雅虎以10亿美元现金、雅虎中国业务，置换阿里巴巴集团约40%普通股。

　　马云说这是一次战略性尝试：一是通过收购雅虎中国迅速获得搜索技术；二是获得并购的经验，为将来的全球化打下基础；三是为自己找到了一个强有力的盟友——雅虎。

　　2006年，雅虎中国的收购整合工作初步告一段落，阿里巴巴B2B业务上市工作即提上了日程，第一步即是将原来的事业部制改为集团控股子公司。

　　对此，马云的解释是，五家公司各据一个行业，发展方向不同，成熟度也不同，比如，B2B公司已经成熟，中国雅虎(2006年底，雅虎中国改名为中国雅虎)还在调整，而阿里软件刚刚诞生，“捆在一起打仗很难，不如分开。”

　　分拆的另一个效果是海外股东对马云和公司业务的约束力进一步弱化。分拆完成之前，雅虎是阿里巴巴集团第一大股东，拥有40%股权和35%的投票权，日本软银集团拥有26%的股权。阿里巴巴集团董事会四个席位分别由雅虎创始人杨致远、软银创始人孙正义、阿里巴巴CFO蔡崇信和马云占据。虽然马云与蔡崇信占据董事会半壁江山，毕竟雅虎是第一大股东，软银在集团战略等重大问题上也有一票否决权，所以董事会里缺乏有效的制衡。

　　“如果(董事会)只有一个脑袋，坏了就全坏了。”马云说，“五家子公司各自设立独立董事会，可以分散风险。”这是马云的解释。

　　2006年底，阿里巴巴用了三个月的时间，将旗下五个事业部独立，形成五家子公司，分别是从事B2B业务的阿里巴巴、淘宝网、阿里软件、支付宝和中国雅虎，被戏称为“达摩五指”。五家子公司各单设董事会，均由马云担任董事长。据雅虎中国总裁曾鸣透露，在这些子公司董事会中，杨致远、孙正义均不占席位。在这一模式下，五家子公司的董事会均与杨致远和孙正义保持了距离。

　　此次上市的阿里巴巴，被业内认为在中国和全球的B2B市场均处于领导地位，其竞争对手慧聪网、美商网、环球资源，以及垂直领域的网盛科技，均与其相去甚远。摩根士丹利的一份研究报告认为，中国B2B市场一半以上销售收入产生于阿里巴巴。2006年，阿里巴巴的收入为13.64亿元，利润为 3.57亿元。

　　Work at Alibaba

　　与上市融资相呼应，阿里巴巴近期亦呈现出迅猛扩张的态势。马云提出的未来五年愿景，是从“Meet at Alibaba”(在阿里巴巴相遇)，升级为“Work at Alibaba”(在阿里巴巴工作)。在Meet at Alibaba阶段，买卖双方只是在线上寻找信息，具体的交易过程，如谈判、付款等过程，都是在线下实现的；Work at Alibaba则要把尽可能多的交易过程移到线上来，这要涉及到物流和资金流的方便性。阿里巴巴总裁卫哲表示，物流和资金流都会利用现有的平台来做。

　　“Work at Alibaba不仅解决中小企业的贸易问题，还要让他们的其他管理问题能在阿里巴巴的平台解决。”卫哲说。

　　比如，阿里巴巴试图解决中小企业融资难的问题。中小企业在阿里巴巴的交易和诚信记录，较好地反映企业以前和现在的订单情况、交货率和客户满意度，阿里巴巴希望这能成为银行贷款的主要依据。2007年7月，中国建设银行和中国工商银行已经就此展开试点，第一批给四家网商发了总共120万元的贷款。

　　卫哲还透露，中小企业招聘很难，所以不排除未来引入第三方服务商推出中小企业的招聘服务。

　　此外，阿里巴巴还计划做一个风险池，由网商出资，用于网商贷款的担保。更进一步的设想还有网络联保，比如，同为阿里巴巴的用户的上下游企业，共同分担一笔大额贷款，每户只担保其中一部分。

　　随着阿里巴巴向二线以及内地城市进一步深化，阿里巴巴开始增加客户和企业服务中心以接近客户。卫哲透露，今年将把客户和企业服务中心增加到十个。此外，原来只是电话销售的“诚信通”产品，也开始在全国有了几十家代理商，以求贴近客户。

　　全球化是阿里巴巴的一个战略方向。目前阿里巴巴的客户主要是中国卖家与国际买家，阿里巴巴未来计划为国际卖家与国际买家服务，将阿里巴巴打造成一个全球B2B交易平台，为在东南亚的中小型供应商提供低成本的营销手段。今年4月份阿里巴巴已经进入香港，下半年将进入日本，明年可能会进入台湾，未来还将扩大在美国和欧洲的投资。

　　卫哲还表示，阿里巴巴以前的服务偏向于供应商，今年提出要把买家和卖家放在同等的地位。为此，阿里巴巴成立了买家服务部，并于今年4月向买家推出具有搜索功能的采购工具速买齐(Smatching)，以此吸引美国和日本厂家。阿里巴巴已在美国和瑞士设立买家服务中心，未来也会在日本设立买家服务中心。

　　“达摩的其余四指”

　　阿里巴巴的姊妹公司淘宝网、支付宝、阿里软件以及雅虎中国，目前仍处于亏损状态。

　　淘宝网目前虽然亏损，却是未来最为人看好的一块业务。与其竞争对手eBay易趣采取的收费政策相反，淘宝网从开始就采取免收商品登录费、交易费和店铺费策略。这一策略极大地打击了其竞争对手eBay易趣，最终导致后者在2006年被TOM在线收购。

　　2006年底，淘宝网注册用户超过3000万，人均在网购消费563元，交易总额突破169亿人民币，超过易初莲花100亿元、沃尔玛99.3亿元的全年在华营业额，是国内零售业巨头北京王府井百货集团全年销售额的2.6倍。

　　今年上半年，淘宝网已完成了158亿元的交易额。淘宝网总裁孙彤宇透露，全年的目标是至少400亿元的交易总额。

　　淘宝若要盈利，迟早必须对客户收费。淘宝网曾于2006年5月尝试推出收费的“招财进宝”计划，在遭到抵制后以失败告终。2006年10月25日，阿里巴巴对淘宝网追加了10亿元投资，宣布“免费政策”再继续三年。

　　淘宝网总裁孙彤宇对未来的收费很有信心，他认为关键是定价。“如果定价合适，就可以。有人在淘宝每月挣5000元，交给淘宝500元，很夸张吗？”孙彤宇说。

　　外界对于淘宝收费前景亦表示乐观。曾经出任中国雅虎总裁的谢文估计，淘宝网一旦收费，很轻松地就可以有10亿元的年收入。互联网专家吕伯望认为，淘宝肯定可以收取交易费，一是淘宝网已经成为一个放心购物的平台，形成买卖习惯后，卖家必须付费，否则会失去生意。二是淘宝网的资金流通过支付宝工具，而后者控制在阿里巴巴手里，收到钱不成问题。

　　2006年至2008年淘宝网的目标依然是市场份额，“以前是看淘宝网在电子商务的市场份额，现在则是看淘宝网在全社会消费总额占比。”孙彤宇说。

　　阿里巴巴单独分拆后，淘宝网的资金来源可能会是问题。对此，孙彤宇表示，阿里巴巴集团有很充足的现金，足够支持淘宝做任何事情。

　　这次阿里巴巴集团会在B2B子公司上市时出售部分旧股，可得约7亿美元。此外，阿里巴巴集团在雅虎入股时，曾获得2.5亿美元，因而现金储备充足。

　　2003年10月成立的支付宝，目的在于解决网上买家与卖家的信任关系，对淘宝网的发展功不可没。2006年起，支付宝独立，除了服务淘宝网上的客户，还与淘宝网外的商户合作。

　　支付宝总裁陆兆禧透露，支付宝在淘宝网上有50多万客户，外部会员有30多万。原来淘宝的业务占支付宝的100%，现已下降至70%。

　　据易观国际数据显示，截至2007年一季度，中国第三方互联网支付市场规模已达139.31亿元，其中支付宝以50.3%的份额位列第一。

　　陆兆禧坚信支付宝能赚钱，“如同eBay的PayPal收手续费，客户也应该愿意为支付宝付手续费。”陆兆禧说，非淘宝网的支付宝客户已经采取收费政策，而且收费后交易量还在继续增长。

　　2007年1月成立的阿里软件，目的是向中小企业提供在线软件服务，即SAAS模式(Software as a Service)。阿里软件总裁王涛称，阿里软件要成为一家“数据银行”，中小企业将数据存在阿里软件，由阿里软件提供各种服务，中小企业出租金即可。

　　王涛表示，设立阿里软件，是希望中小企业把营销后的环节如客户管理、库存管理、财务管理等，也放在阿里巴巴集团。这是阿里巴巴集团的后五年战略——“Work at Alibaba”的重要部分。

　　阿里巴巴接手已经两年的雅虎中国，则形势并不乐观。2006年10月，马云聘请谢文担任雅虎中国总裁，不过40天后谢文即离职。随后，长江商学院教授曾鸣出任雅虎中国总裁，雅虎中国改名为中国雅虎。在接受《财经》记者采访时，曾鸣表示需要三年到五年的时间，慢慢改变中国雅虎。

　　虽然阿里巴巴集团方面声称，中国雅虎现已步入正轨，但事实却是依然严重亏损，过去一年市场份额大幅下滑。2007年9月，北京正望咨询有限公司发布的调查表明，在搜索引擎市场，中国雅虎目前仅占2.3%的市场份额，比起一年前的5.2%减少了2.9个百分点；最近半年内中国雅虎的市场份额下降了 0.9%，表明情况依然严峻。

　　消息人士透露，2006年，阿里巴巴集团向中国雅虎投资7亿元，亏损4亿元，今年阿里巴巴对中国雅虎的投资据称高达10亿元。一位熟悉雅虎中国的资深人士甚至称，雅虎中国是个“教科书式的可怕失败”，完全没有商业模式，是个巨大的财务窟隆。

　　但马云表示，雅虎中国不急于赚钱，要花三年的时间慢慢调理。对此说法，业界的态度仍是将信将疑。

　　事实上，今年9月，阿里巴巴集团又打造了一间新公司阿里妈妈(www.alimama.com)，主要作网上广告交易平台，帮助中小企业在网站寻找推广途径，也帮助网站部寻找广告收入来源。

　　文化碰撞

　　8月3日，上午9点，在阿里巴巴杭州总部一间名为“东林学院”的教室里，“68百大”班阿里巴巴新销售学员的毕业典礼正在举行。所谓“68百大”，“68”指的是第68期，“百大”意指百年大计，即阿里巴巴要做百年企业。

　　教室里讲台边树立着阿里巴巴的六条价值观：诚信，激情，敬业，拥抱变化，团队合作，客户第一。这六条原则在阿里巴巴被称为“六脉神剑”，出自营运总裁关明生。2001年，曾在美国通用电气(GE)工作15年的关明生被马云招入阿里巴巴，出任COO。

　　这些价值观最初是九条，后来提炼为六条。“诚信、激情和敬业”是对员工个体的基本要求，处于最底层；在此基础上，员工组成团队要能够“拥抱变化和团队合作”，最终实现为客户服务，做到“客户第一”——一座金字塔。

　　类似上述入职培训，每一位阿里巴巴新员工都会经历。时间一般为两周，期间学员要系统学习阿里巴巴的企业价值观与文化，销售员工因为还要学习产品知识，培训时间是四周。马云会在每一期培训结束时发表演讲。

　　“价值观与文化是一个公司传承的基因，是一个公司存续百年的真正原因，是别的公司无法拷贝的。” 马云在近日接受《财经》专访时说。

　　不过在中国互联网界，阿里巴巴却被视为异类。对于阿里巴巴的价值观与文化，外界批评胜过了赞赏。不止一位同行认为，阿里巴巴的价值观与文化不外一种精神控制术。

　　一位中国互联网资深业内人士更激烈批评道，阿里巴巴类似大邱庄，都是强人统治下的病态结构；其文化是一种盲从文化，不具有普遍意义，而且这种做法在阿里巴巴上市之后将行不通。

　　比如，阿里巴巴的考评体系是自上而下，并且总监以上的管理人员可以免于被考核，不同于国际通行的360度考核，这种只对下不对上的做法很容易产生监督缺位与腐败。

　　金建杭也承认，阿里巴巴是一家“绝对另类”的互联网公司。阿里巴巴现在已经修改了考核体系，马云以下的管理层现在也要接受考核，马云则由董事会进行考核。

　　他还称，阿里巴巴其实要求员工做到的并不多，只有六条而已，对员工其他的想法根本不干涉。

　　中国雅虎总裁曾鸣曾在长江商学院担任管理学教授，则称阿里巴巴从最初就引入风险投资，是建立在现代企业制度上的透明文化。

　　曾鸣还表示，任何一个文化，如果足够优秀，一定会很强势，带有排他性，而且带有准宗教的色彩。“这一点《基业长青》一书和管理大师德鲁克都讲过。阿里巴巴文化的理想主义的色彩重一些。”

　　曾鸣说，从理论上讲，任何一种制度最终都会僵化、死亡，关键在于这种制度和文化的自我更新能力。

　　今天的阿里巴巴集团已有7000人的规模，而且还在不断引入新人，公司价值观与文化的保持成为一个越来越大的挑战。

　　根据摩根士丹利研究报告，阿里巴巴已经放缓其新办公室开张速度，以降低急剧扩张对公司文化带来的冲击，并对新员工提高了考核——销售员工收入中仅有30%为固定收入，超过50%部分依据公司六条价值观对员工考核而定。此外，阿里巴巴集团还采取了股票交换计划，以使得非B2B业务部门的阿里巴巴员工也能持有上市公司股票，从而缩减员工之间的不平衡。

at 2007-10-20 21:51:15

阿里巴巴招股书披露日纳税过百万未夸大

　　新浪科技讯 10月17日消息，在阿里巴巴B2B子公司上市前夕，一项关于其纳税的争议再起波澜。一家媒体称根据其“招股说明书”计算出阿里巴巴2005年每天纳税不到30万元，这与此前披露的“100万元”数据大相径庭。

　　根据此前媒体报道的数据显示，阿里巴巴去年共纳税7145万元，根据每年240个工作日计算，阿里巴巴平均每天纳税为28.58万。并据此指责阿里巴巴此前“日纳税过百万”之说“不诚信”。

　　阿里巴巴未对此做出回应，不过根据招股说明书中的数据显示，2005年阿里巴巴B2B缴纳3720万营业税、3300万企业所得税以及1.27亿递延所得税。考虑到阿里巴巴集团旗下还有支付宝、淘宝等发展良好的企业，整个阿里巴巴集团每天纳税超过百万的言论并未夸大。

　　据招股说明书的另一份数据显示，阿里巴巴B2B子公司2006年全年营收13.63亿元，净利润2.68亿元，而2004年营收为3.59亿元，复合年增长率达到94%，截至2007年6月30日，公司营收9.57亿元，相比2006年同期增长61%。

　　此前，一向出言谨慎的政府部门也曾为阿里巴巴纳税做出表态，据杭州市高新区(滨江)财政局企业财务科科长张军表示：“2005年，阿里巴巴仅在该局缴纳税款的总额就达到2.58亿元，并早已入库，每笔款项均有据可查。”

　　阿里巴巴B2B拟于11月6日在港交所挂牌上市，目前正在进行全球路演，并获得了机构投资者们看好。昨日，阿里巴巴国际配售部分股票获得了超百亿美元的认购。

　　稍早些时候，阿里巴巴上市保荐人摩根士丹利曾发表报告，预计阿里巴巴B2B今、明两年的净利润有望达到6.22及8.7亿元，净利润率可维持在31%水平，未来3年营业额的复合年增长达到39%。

at 2007-10-19 23:20:12

南华早报：马云惧怕萨班斯，阿里营收2亿美元

    　　DoNews6月18日消息 6月18日出版的香港《南华早报》披露，阿里巴巴集团06年的收入为2亿美元，此前马云曾宣称其年收入上百亿。

        此外，该报告还披露，马云选择香港上市是因为觉得“没有必要”，并且憎恨萨班法案。

        据南华早报披露，阿里集团将于年底在香港上市，IPO价值将超达10亿美元。（完）

at 2007-6-18 13:36:00

对阿里巴巴上市的一个评论
程苓峰http://blog.163.com/chenglingfeng@126/blog/static/188917882007495554379

阿里巴巴要融8亿美金，那它能赚多少钱？

By chenglingfeng@126

惊闻阿里巴巴的B2B业务要上市融资8亿美金，心中不解。此前中国互联网公司最大的IPO发行纪录，是腾讯的2亿美金。阿里巴巴B2B要融4倍于此的钱，可能吗？

算一算。

假设融资额为8亿美金，出让25％的股份，则阿里巴巴B2B估值为32亿美金。假设30倍的市盈率，则每年利润至少要1亿美金。再假设利润率25％，那么阿里巴巴B2B一年收入要4亿美金。

1亿美金的利润，4亿美金的收入，这太可怕了。眼下中国互联网收入最多、利润最多的公司腾讯，一年的利润比1亿美金多一点，但收入也远没有4亿美金。

财经杂志煞有介事的报道，说阿里巴巴不愿出让某证交所规定25％的股份，只愿拿出15％。而照出让15％股份和30倍市盈率的假设来算，则阿里巴巴 B2B业务的市值是53亿美金，年利润1.7亿美金。顶天了。还有流传中的“投行”人士，说这一块业务能值60－70亿美金！◎＃￥％……※× 完全超越俺的理解能力。

惊讶过后，俺选择不信。

依据一些朋友提供的数据，觉得如果把这些数字由美金换成人民币，还是可信的。即阿里巴巴B2B业务融资8亿人民币，其年利润1亿人民币，市值30亿人民币。还靠谱。或者再加一倍，融资16亿，年利润2亿，市值60亿人民币，也还能接受。

如果正像“投行人士”传说的这块业务的市值是60亿美金，那么按它年利润0.28亿美金（即2亿人民币）来算，那么其市盈率会高达215倍。比较一下，目前中国概念股市盈率最高的是百度和腾讯，分别为95倍和60倍。

当然，这是小事。很可能是傻记者乱理解，很可能是闲人吹牛，也可能是老程估计错误。这都是小事。阿里巴巴很可能要上市，到底融多少钱到时自然分晓。

什么是大事呢？大事就是有公司终于要上市了，有人要解套了。大事就是为什么这个数字所包含的意义没有人指出来。

下面是一些看法。

第一，   阿里巴巴只能B2B单独上市，这是唯一一个有稳定盈利且对手弱小的业务。如果搭上亏钱的淘宝，就不容易了。如果搭上水火之中的雅虎中国，就是自杀了。

第二，   淘宝怎么办。可能会由B2B上市后反向收购。这样当年融来的钱就能套现了，此谓解套。

第三，   雅虎中国怎么办。如此艰险的问题已经超越俺的智商和经历了。有朋友说，说不定最后还是还给雅虎。

忽然想起两家公司，一家是老早纳斯达克上市的金融界，一家是刚刚登陆纽交所的橡果国际。金融界上市还没两年，上个季度就整成个亏损；橡果国际06年的运营利润率还不到1％。这连卖PC的联想都不如。

这是个精英统治的世界，就是牛B的VC、牛B的投资银行、牛B的企业家联手经营的世界。上市的结果就是，VC套现了，投资银行赚到中介费了，企业家不欠人钱了。多年以后的小股民抓狂，那是市场经济的自然产物，谁鸟你。

资本之局。

at 2007-5-9 19:16:17

阿里巴巴在港提交上市申请拟融资78亿
    　　DoNews（北京）5月4日消息（记者徐新事）据香港媒体报道，消息人士透露，阿里巴巴已向港交所（0388）提交上市申请，并已提交上市委员会作初步审阅。不过，消息称阿里巴巴尚未确定最终上市地点，香港只是其中一个选择。

    　　日前《华尔街日报》引述消息称，阿里巴巴拟上市集资78亿元，香港及美国皆是公司考虑的上市地点。阿里巴巴此次上市的只是其B2B业务，淘宝网和雅虎中国不在此次上市业务之列。

    　　如果阿里巴巴成功在香港上市，将有望成为香港历来最大的科技新股。摩根士丹利及高盛两大投资银行，成为阿里巴巴的主承销商。（完）

at 2007-5-4 18:11:57

大白鲨说：

嘿嘿,等着看阿里巴巴的好戏楼......

at 2007-5-4 10:38:53

放这儿做资料

首先我觉得阿里巴巴的公司是很不错的，它所掌握的进出口和C2C两个生意，都非常不错

它所谓每日纳税百万的问题，它公司的声明是按250个工作日，25000万元，相信也可以，按25％所得税率算，是可能的。用其他互联网公司的收入参照，比如腾讯，2006财年收入28.004亿元（另，腾讯的财报应该有纳税金额，不过不查了，估计一下即可）

不过呢，它其他一些大话，比如3年成为全球互联网3到5强，超越沃尔玛，让人觉得比较可笑。当然，这个是没法质疑了，因为那个企业没有梦想，那个人没有狂想。

阿里巴巴的话，大家不怎么信，与前年与yahoo之间的交易有关，这是它唯一有正式确认的数据可作对比的时候，正如所有的并购交易，所有的数字都隐藏在迷宫中，但阿里巴巴与雅虎的交易，最终从雅虎提交给SEC的正式文件看，阿里巴巴所说和雅虎提交的并不完全一致。

从这个交易推算出来的阿里巴巴估值，比较惊人，许多人并不认同阿里巴巴能估值到40亿美元，所以，大家都等着看，它非上市不可了，否则最后进来的股东，就没法套现了。（根据雅虎提交给SEC的文件，阿里巴巴的VC和阿里巴巴团队，在这个交易中是套现了的，所以估值多少也无所谓，是否上市，最后进去的投资人有压力，这些人反而没压力了）现在分众的市值差不多是40亿美元，它的股价一年多时间逐渐上市时从20涨到现在80左右。

当然，我这些都是从外头看，只能根据已有的资料推测。所以都急着等阿里巴巴上市，公布数据。

在阿里巴巴的故事上，我觉得由于这家公司的市场的确很好，它可能玩一个填实泡沫的游戏。这个在中国企业中不少见，就看最后能不能填实了。

at 2007-3-24 12:35:55

不知道阿里巴巴所说的缴税金额中，是否包括替所有交易能与者代扣代缴的税金，如果真是如此，我想应该不会有机会被列入缴税大户的！

at 2007-3-23 14:23:52

啊呀，这个帽子太大了
中国企业厉害，谁不高兴
阿里巴巴业务也很好
可是，问题是，它有自己说的那么好吗？

另外，别以为吹牛皮不用上税，阿里巴巴的牛皮，已经在慢慢引起麻烦了，前一段两会不就有代表说网上交易也要纳税，这个建议哪怕有一点变成现实，马云就该焦头烂额了

at 2007-3-23 14:03:02

作者心里还是有几千年来中国人的劣根性---见不得别人发达！
中国能产生一个阿里巴巴有什么不好？

at 2007-3-23 13:57:48

3 上一篇中庸3

下一篇腾讯的利润 4

- 发表评论 -
呢称: 密码: 同时注册

禁止笑脸转换	缩放输入框: 6 5
表情:

mindreport | 观念报告

September 2010
Su	M	Tu	W	Th	F	Sa
			1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
12	13	14	15	16	17	18
19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30
3 MONTH 4　　3 YEAR 4

好blog
管理前沿
好网站
杂项
管理与观念
好产品
专栏
阅读的乐趣
读书
媒体与新媒体
管理与观念
媒体与新媒体
文化与时尚
管理指南
新闻及动态
写作|文字的力量
新闻与动态
中国企业史
人物
报刊栏目欣赏
印刷版
方军商业日记
读书与阅读
好书推荐
杂项
禅思
拾古论今
All about S
当代艺术
互联网公司
Feeling
blog on blog
Heard
PostJournal中国与世界
商业教育观察
Tech Talk
音乐商业评论
TMT Review
网络时代的爱情
浮光掠影
诗
媒体观察
管理故事
电影
HeardInEurope
商业八卦
日常语文
about 好东西
SeeSee有的瞧
关于[C]

CreativeCommon 2003-2006, mindmeters.com | contact us | about